寵物功能食品引领者,深耕品质為犬猫

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全世界寵物咬胶龙头，深耕品格為犬猫，初次笼盖赐與买入评级。

佩蒂股分是全世界寵物咬胶龙头，海外营業成长稳健。公司建立于2002年，專注寵物咬胶研發與出產，以產物為导向，“待寵如己”為企業文化理念，專注高品格功效性寵物食世界第一成人,物研發，產物出產每环節皆可溯源，是寵健長保健貼,物咬胶國度尺度制订者。作為全世界首個分龄寵物口腔照顾护士方案專家，佩蒂產物远销美國、欧洲、澳洲市場，并經由過程海外產能扶植扩充营業邊际和优化本錢管控。今朝旗下自立品牌包含齿能、爵宴、好适嘉、贝家、ITI、SmartBalance等，代辦署理品牌有SmartBones等。2020年，公司整年業務收入13.4口罩帽子,0亿元（+32.88%），归母净利润1.15亿元（+129.62%）。

寵物赛道肯定性强、空間大、景气宇高，消费进级國潮品牌鼓起。

寵物食物显現刚需高频特性，近10年年均复合增速达21.5%。2020年市場范围达700亿元，同比增加75%。對标成熟市場，中國寵物食物空間估计在4000亿元摆布。中國寵物食物今朝浸透率仅為15%，行業处于快速成长期。電商渠道加快國货寵物品牌突起，养寵主力年青化與消费进级動員下寵物食物细分解、高端化。

海内海外雙轮驱動，焦點客户深度绑定。

公司是一家國际化综合寵物用品供给商，安身產物品格，在研發上不竭加大投入，焦點產物咬胶已进级至第五代，是咬胶國标制订者。公司是海外知名品牌客户ODM出產商，海外客户對公司依靠性强，公司產物溢价能力高。比年来，公司以海内海外雙轮驱動计谋為导向，不竭推出自立品牌，开辟海内市場。同時，公司在新西南、越南、柬埔寨等地举行產能结構，优化本錢管控，估计產能开释後，将进一步動員公司收入晋升。

投資建议

公司作為寵物咬胶龙头公司，對寵物食物品格把控严酷，卡位寵物食物高景气發展型黄金赛道，借助國货突起潮水和消费进级趋向，将来公司市占率将有望进一步場中投注時刻表，晋升。咱们估计公司2021-2023年实現主营营業收入17.63亿元、22.72亿元、28.15亿元，同比增加31.61%、28.82%、23.92%，對應归母净利润2.24亿元、2.74亿元、3.04亿元，同比别离增加94.7%、22.5%、10.8%，對應EPS1.32元、1.61元、1.79元。咱们赐與公司2021年35倍PE，公道估值46.2元，赐與“买入（初次）”评级。

危害提醒

汇率颠簸危害；海内市場开辟不达预期；產能投放不及预期；原质料代价颠簸；寵潔牙粉,物食物平安问題；焦點客户占比力大；品牌扶植不及预期。